近期，黄金市场波动明显加大。
刚刚过去的一周，现货黄金累计下跌逾2%，盘中一度跌破4250美元/盎司，随后重新回到4280美元附近。美元走强、美债收益率上行以及美联储进一步加息预期升温，共同对金价形成压制。
不过，从多家外资公募近期观点来看，短期价格调整并未改变机构对黄金中长期配置逻辑的判断。央行持续购金、全球债务压力上升等因素仍被反复提及，黄金的配置价值继续受到关注。
长期逻辑仍未改变
对于近期贵金属市场的调整，机构更多将其视为阶段性扰动。
宏利基金认为，目前贵金属整体呈现均值回归的特点，一方面地缘冲突阶段性缓和，另一方面加息带来的流动性收紧，对黄金、白银形成一定压力。但从中长期来看，央行购金趋势不变，去信用化逻辑不变，目前仍保持关注，待整体加息预期降温后，再进行右侧配置。
央行购金也是多家机构反复提及的核心支撑因素。
路博迈基金表示，黄金此前在中国官方及非货币性购买浪潮中突破，央行增持速度达到多年来较强水平。“我们继续看好央行长期需求这一逻辑”。
在路博迈基金看来，黄金背后更深层的支撑还来自金融不确定性以及主权债务压力。随着债务负担不断累积，市场需要重新审视主权债务在长期资产配置中的角色，而这也是储备管理者和机构配置者持续增持黄金的重要原因之一。
安联基金同样观察到官方购金活动重新升温。其表示，在经历年初一段相对平静的时期后，以中国为首，波兰、乌兹别克斯坦等国亦跟进参与购金。“此类需求具备稳定性和长期导向，或能够为市场提供底部支撑”。
多重因素支撑金价
除央行购金外，季节性需求和债券供给环境也成为机构观察黄金走势的重要因素。
安联基金指出，从历史经验来看，黄金往往在夏末至秋季期间走强，这主要得益于印度节日和婚礼季的购金需求，以及中国临近年底的买盘支撑。季节性因素虽不足以单独驱动行情，但至少在当前阶段改善了市场环境。
与此同时，美国政府公布的借款计划维持了债券发行规模的稳定，也在一定程度上缓解了长期利率进一步上行的压力。
安联基金认为，发债规模扩大可能推升更长期限利率，从而对黄金构成压力，因此相对平稳的发行结果，有助于消除一个潜在的下行风险。
短期仍看美元与利率
相比中长期逻辑，机构对于黄金短期走势仍保持一定谨慎。
安联基金认为，美元反弹是需要关注的重要风险。美元走弱是本轮行情的关键支点，若美国数据走强，或日元面临的压力减轻，美元可能企稳回升，从而削弱黄金上涨动能。
利率同样是重要变量。若市场开始预期美联储将采取更趋紧缩的政策，持有黄金的机会成本上升这一因素可能再度凸显。
此外，地缘政治因素对黄金的影响也并非单向。安联基金指出，潜在贸易摩擦或霍尔木兹海峡关闭等情形，可能引发通胀上行，而通胀压力升温，又可能阻碍美联储转向更为宽松的政策路径。
展望后市，路博迈基金表示，加息靴子落地后，对黄金价格具有较强支撑作用，后续将密切关注美联储对货币政策的指引，以及后续公布的经济数据。
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